涂塑螺旋管廠家據悉，鐵礦節后首日高開高走，一舉突破前期整理平臺，主力合約已經實現7連漲。一方面是由于春節期間海外風險資產價格集體走強，道指再創新高，原油漲幅明顯，新加坡鐵礦石當月掉期價格也出現小幅上行，帶動節后商品市場風險偏好明顯提升。同時從鐵礦石自身的供需角度來看，節后也具備進一步走強的基礎。節前外礦發運降幅明顯，澳礦周度發運降至1200萬噸的絕對低位水平，且節前發運至我國的比例有明顯回落，從海運時間來計算節后外礦到港量有望出現明顯下降。而需求方面，今年鋼廠節前對鐵礦的補庫力度本就相對較弱，廠內庫存整體水平不高。但從節前日均鐵水產量的堅挺可以預計春節期間對鐵礦的日耗水平要高于往年同期，節后鋼廠主動補庫意愿將較強。在到港量偏低的情況下節后港口庫存有望再度出現明顯去庫，總量和結構性矛盾可能會再度凸顯。2105合約的高基差節前已出現修復的跡象，節后隨著供需的進一步走強以及市場風險偏好的提升，基差修復行情有望進一步演繹，有望突破前期高點。操作上對05合約應繼續維持逢低多配的策略，3月份預期有望上探1200/噸一線。

　　一.上半年供需偏緊預期逐步落地為現實

　　年初以來外礦發運量波動較大，但總體來看降幅較為明顯。海外主要礦商在結束沖年報后檢修明顯增多，加之天氣影響，春節前14港澳巴礦周度發運量分別降至1202萬噸和478萬噸的歷史絕對低位水平。加之海外鐵礦需求持續恢復，發運至我國的比例出現明顯下降，一季度外礦供應偏緊的預期正逐步落地為現實，供應端對2105合約價格形成較強的支撐力度。

　　二、節后需求預期堅挺，鋼廠主動補庫意愿增強

　　節前鐵礦需求端韌性十足，即便成材累庫速度較快但鋼廠的減產主要集中在短流程，高爐日均鐵水產量雖有小幅回落但始終維持在240萬噸以上的高位水平。節前還一度出現止跌回升，對鐵礦的日耗明顯高于歷史同期水平，鐵礦需求端的超預期堅挺是其價格本輪走強的另一主要驅動。從鋼廠廠內進口燒結的庫存水平來看，今年春節前鋼廠的主動補庫意愿并不強，處于近年來歷史同期相對低位水平。而春節期間鐵礦的日耗應高于往年，意味著鋼廠節后的主動補庫意愿將有所增強，將再度提振港口現貨價格。

　　從去年12月的地產數據看，今年上半年的建材需求將仍具較強韌性。制造業投資在上半年的增速也將較為樂觀，支撐工業材需求。高需求下疊加新增高爐產能投放，鐵水產量在上半年整體將維持高位運行。考慮到今年原地過年的因素，節后終端需求的回歸或將早于往年，成材的去庫預計將較為順暢。另一方面由于今年冬儲意愿不高，使得成材資源更多地集中在鋼廠，現貨資源集中度較高使得成材價格在節后將更具彈性。總之節后成材價格的走強以及鐵水產量的回升將給予鐵礦價格進一步上行的空間。

　　三、港口庫存有望再度去庫

　　節前進口礦港口庫存水平處于近年歷史同期低位水平，總量矛盾仍在。考慮到節前澳礦發運量的大幅下降，按海運時間計算節后首周的外礦到港量或將出現明顯回落。隨著下游鋼廠節后補庫的開啟，港口庫存水平將再度進入下行通道，總量矛盾將進一步凸顯。從品種間結構來看，從去年8月中旬開始，球團和塊礦的港口庫存開啟了持續去庫模式，尤其是球團庫存的累計降幅更為明顯。近期塊礦的去庫速度也開始加快，鋼廠球團和塊礦的入爐比例不斷刷新歷史新高，使得二者溢價水平持續上行。當前鋼廠對球團和塊礦的使用比例已趨于極限，后續進一步提升的空間已極為有限，后續對粉礦需求將逐步回升，利多盤面價格。澳礦庫存當前處于2019年來的低位水平，反觀巴西礦的庫存水平處于明顯高位。后續中高品澳粉緊缺的品種間結構性矛盾有再度顯現的可能。

　　四、基差修復行情有望再度顯現

　　節前鐵礦各合約的高基差均較為明顯，但2105合約開始出現了基差修復的跡象。從前文對鐵礦的基本面分析來看，上半年鐵礦的供需平衡表整體仍將維持偏緊的格局。現貨價格易漲難跌，2105合約高基差的修復大概率將重復去年四季度的路徑，即以盤面價格的上漲向現貨價格收斂。3月在基差修復的驅動下盤面有望開啟新一輪流暢的上漲行情。

　　五、操作建議

　　湖南防腐螺旋鋼管廠家認為，從中期角度來看，鐵礦石上半年將整體維持供需偏緊的格局。隨著鋼廠鐵水產量的上行以及主動補庫的開啟，鐵礦供需錯配的矛盾節后將逐步顯現，現貨價格具備進一步上行的空間。基差修復行情將進一步演繹，鐵礦2105合約在3月或將迎來一波較為流暢的上漲行情。大概率會突破前期高點，上探至1200/噸一線。操作上應繼續維持逢低多配策略，鋼廠可嘗試在2105合約盤面進行買入套期保值以規避成本端進一步上行的風險。期權方面可嘗試持續賣出看跌期權或構建買入跨市組合策略以做多波動率。