8月開始，煤焦鋼礦期價走勢分化，其中煤焦表現(xiàn)亮眼，昨日更是在消息的提振下漲停，鋼礦則悲觀情緒盡顯，尤其是鐵礦石，20多天的時間內跌幅超過23%，創(chuàng)去年10月以來新低。究竟是什么原因導致黑色系走勢分化?后期各品種又會如何演繹?

　　黑色系價格走向各異

　　螺旋管廠家據(jù)悉，8月以來，鐵礦石主力合約從最高960元/噸下跌至最低735元/噸，跌幅超過23%，粉礦現(xiàn)貨和普氏降幅更是高達30%。與此同時，螺紋鋼主力合約從最高5686元/噸下跌至4890元/噸，跌幅近14%;鋼坯現(xiàn)貨較7月末下跌390元/噸，跌幅為7.4%;上海螺紋鋼現(xiàn)貨下跌290元/噸，跌幅為5.35%;上海熱卷現(xiàn)貨下跌390元/噸，跌幅為6.5%。另外，焦炭和焦煤主力合約則分別上漲3.8%和8.9%。

　　受益于貨源緊缺，焦煤價格8月繼續(xù)強勢攀升，近月合約和現(xiàn)貨不斷創(chuàng)出新高，唐山遷安沙河驛蒙煤價格收于2730元/噸，單月漲幅為240元/噸，年內累計漲幅高達1065元/噸。焦煤價格上漲推升焦炭成本，即便限產政策帶來需求走弱預期，成本支撐下焦炭價格也同步上行，現(xiàn)貨月內已經(jīng)連續(xù)提漲5輪，天津港準一級冶金焦累計上漲600元/噸，至3350元/噸。

　　據(jù)了解，與煤焦價格走勢并不一致，鋼材價格則先漲后跌，8月中旬之前在限產邏輯的驅動下走強，之后國家統(tǒng)計局公布的7月宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)超預期下滑，引發(fā)市場對鋼材需求的擔憂，螺紋鋼和熱卷主力合約短短四個交易日的跌幅就超過500元/噸，上海螺紋鋼(HRB400,20mm)和熱卷(4.75mm)也分別錄得290元/噸、390元/噸的跌幅。

　　7月30日中央政治局會議提出糾正運動式“減碳”，鋼廠減產力度趨弱情緒升溫，8月第一個交易日，螺紋鋼便以超過5%的跌幅收盤。隨后，在對中央政治局會議正確解讀及其導向下，市場情緒有所修復，鋼價出現(xiàn)反彈。不過，天氣情況逐漸穩(wěn)定，鋼材終端需求卻始終不見起色，加之7月宏觀數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳、全球疫情反復，鋼價隨大環(huán)境再度走弱。鐵礦石跌勢相對順暢，除了系統(tǒng)性調整的影響外，外礦季節(jié)性供應增加和國內鋼材減產嚴格也為其提供了下行助力。

　　原料價格大幅波動，鋼廠和焦化廠當前的利潤如何?

　　焦炭價格上漲，而鋼材價格下跌，長流程鋼廠利潤確實有所收縮，但因鐵礦石跌幅較大，生產利潤整體維持在較高水平，主要品種仍有500—1000元/噸的利潤。以華東地區(qū)鋼廠為例，按即期成本核算，鐵水成本下降近100元/噸，主要鋼材品種現(xiàn)貨錄得90—390元/噸的跌幅，噸鋼利潤8月收縮幅度在140—270元/噸。此外，由于廢鋼價格僅小幅下跌，電爐成本并未有效壓縮，短流程鋼廠利潤降幅更加明顯。

　　統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至8月20日當周，唐山地區(qū)樣本鋼廠鋼坯平均含稅成本為4587元/噸，周環(huán)比上升29元/噸;平均毛利為293元/噸，周環(huán)比下降239元/噸。同期調研的18家獨立電弧爐企業(yè)平均成本為4887元/噸，周環(huán)比上升14元/噸;平均利潤為373元/噸，谷電利潤為471元/噸，周環(huán)比下降70元/噸。盡管三四百元與5月時的千元水平有較大差距，但考慮到上半年鋼廠盈利豐厚且目前仍有盈利，故生產計劃會相對穩(wěn)定。同時，在鋼價向下跌至電弧爐成本時，成本支撐作用將逐步顯現(xiàn)。

　　此外，據(jù)了解，盡管焦炭現(xiàn)貨價格月內已經(jīng)提漲5輪，但由于焦煤漲幅過大，焦化利潤還是呈縮水狀態(tài)，目前全國獨立焦化廠利潤僅有182元/噸，較上月減少97元/噸。其中，內蒙古、陜西等地焦化廠的生產甚至已處于盈虧平衡線。

　　螺紋鋼市場供需雙降

　　雖然供應端沒有頻繁且強烈的限產消息發(fā)布，但主流鋼廠的限產力度并未放松，且政策端也未出現(xiàn)明顯松動跡象，碳達峰、碳中和的目標將貫穿中長期。

　　數(shù)據(jù)顯示，壓減粗鋼產量進一步落實。7月，全國粗鋼產量為8679萬噸，同比下降8.4%;7月，全國粗鋼日均產量為280.0萬噸，環(huán)比下降10.5%;1—7月，全國粗鋼累計產量為64933.3萬噸，同比增長8.0%。根據(jù)中鋼協(xié)的數(shù)據(jù)，8月上旬，重點統(tǒng)計鋼廠共生產粗鋼2043.94萬噸，日產204.39萬噸，環(huán)比下降2.97%，同比下降4.4%。粗鋼產量連續(xù)兩個旬度同比下降，日產量也基本回到2019年的同期水平，較2021年5月的高點下降15.5%?！耙陨蠑?shù)據(jù)充分說明鋼鐵行業(yè)壓減粗鋼產量的政策正在穩(wěn)步推進。鑒于上半年產量增幅較大，且全年要實現(xiàn)平控任務，未來粗鋼供應進一步減少是大概率事件?！壁w毅說。

　　產量下降，需求又如何?

　　數(shù)據(jù)顯示，與建筑鋼材直接相關的基建和房地產市場的表現(xiàn)疲軟。1—7月，基建投資額同比增長4.6%，兩年平均增長0.9%;全國房地產開發(fā)投資額同比增長12.7%，兩年平均增長8.0%。房地產鏈條內的多項數(shù)據(jù)亦表現(xiàn)不佳，呈下行趨勢，如1—7月房地產新開工面積同比下降0.9%，房屋施工面積同比增長9.0%，房地產開發(fā)資金來源同比增長18.2%。無論是土地投資額，還是涉及實際需求的新開工面積和施工面積，今年以來均持續(xù)放緩。

　　宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)超預期下滑引發(fā)市場擔憂。前期一直表現(xiàn)較好的房屋銷售數(shù)據(jù)也出現(xiàn)下降。7月，房屋銷售面積和銷售額同比分別下降8.54%和7.08%，在連續(xù)14個月正增長后轉而下行?；ㄍ顿Y增速同樣不及預期，進一步引發(fā)市場對建筑鋼材需求走弱的擔憂，從而帶動盤面自高位快速回落。

　　不過，房地產用鋼減少已然在鋼材需求高頻指標中有所體現(xiàn)。7月，建材表觀需求量為2209.70萬噸，同比下降4.43%。當月，全國主要貿易商建材成交量均值為18.74萬噸/日，同比下降13.87%，與之對應的水泥磨機開工率和出庫數(shù)據(jù)同比也明顯下滑?！胺康禺a數(shù)據(jù)超預期下滑除了季節(jié)性因素外，疫情和洪澇災害也不可忽視。房地產數(shù)據(jù)是否持續(xù)下降有待驗證，而目前鋼價快速下跌已經(jīng)釋放了宏觀利空風險，待市場氛圍回暖，鋼價運行邏輯將重回自身基本面?！蓖總トA說。

　　現(xiàn)階段螺紋鋼供需格局邊際向好，高利潤下產量回升幅度有限，周環(huán)比增加3.6萬噸，至324.68萬噸，同比降幅為15.66%。此外，庫存增量有限。7月以來，庫存僅增加18.11萬噸，而2020年、2019年同期分別增加145.61萬噸和106.77萬噸。

　　近期，螺紋鋼需求正在好轉，周度表觀需求已經(jīng)連續(xù)兩周回升，最新值為337.40萬噸。受制于期價下行，投機需求減弱，但全國主要貿易商建筑鋼材成交量周均值環(huán)比僅下降1.61%，水泥磨機開工率也延續(xù)回升態(tài)勢。可見，隨著旺季的臨近，需求傾向于放量。整體上，房地產、基建數(shù)據(jù)超預期下滑引發(fā)市場對需求的擔憂，導致鋼價快速下跌，但旺季臨近，需求邊際向好，且限產政策下供應維持低位，后市螺紋鋼價格走強依然可期。

　　鐵礦石基本面已改變

　　相較于其他黑色品種，鐵礦石價格跌幅最大，已然是對粗鋼限產的反應。鋼廠生產仍有利可圖，監(jiān)測樣本鋼廠中盈利鋼廠占77.91%，且按即期成本核算出的主要品種噸鋼利潤在500—1000元/噸，盡管247家樣本鋼廠日均鐵水產量和進口礦日耗再度下降，但相比利潤的刺激，需求減量的驅動并不強。

　　其實，4月起，國內鐵礦石進口量就持續(xù)下滑。在全年壓減粗鋼產量的背景下，鐵礦石需求偏弱，進口也受到抑制。不過，8月前兩周，國內45港鐵礦石到貨5210萬噸，預計8月整體到貨情況較好，月度環(huán)比將有1500萬噸的增量，同比也有微增。為應對我國鐵礦石需求縮減，國外主流礦山已經(jīng)調整了生產發(fā)運相應措施，但當前鐵礦石估值仍處于高位區(qū)間，其發(fā)運積極性尚可。

　　根據(jù)四大礦山產運目標，結合季節(jié)性特點，下半年力拓和必和必拓的產量同比很難明顯增加，BHP甚至還會有約150萬噸的減量，F(xiàn)MG同比約有130萬噸增量，淡水河谷同比約有800萬噸增量，四大礦山總體同比約有770萬噸增量，供應增加對礦價造成的壓力勢必較上半年有所增強。

　　在壓減粗鋼產量的指引下，多數(shù)鋼廠或者選擇降低高爐中廢鋼的使用比例，或者選擇降低更有利于增產的塊礦和球團礦的入爐比例，燒結礦入爐比例則從7月初的71.25%提高至目前的72.33%，且燒結礦的入爐品位也自6月下旬的55.96%下滑至目前的55.92%。北方六港高品粉礦庫存基本呈筑底態(tài)勢，而低品粉礦庫存呈筑頂態(tài)勢，塊礦溢價快速回落，目前已在同期平均水平之下。PB粉和超特粉的中低品價差以及綜合成本差值都出現(xiàn)明顯回落，尤其是綜合成本差值已降至歷史低位，顯示出現(xiàn)實需求對低品粉礦的支撐增強，鐵礦石需求的結構性矛盾正在緩解。

　　鐵礦石需求已經(jīng)受到壓制，但四季度粗鋼限產執(zhí)行力度預計加大，未來需求可能進一步轉弱。鋼廠方面，補庫意愿偏低，部分鋼廠甚至出現(xiàn)主動拋庫現(xiàn)象。港口方面，基于對后市的悲觀預期，鐵礦石成交清淡，庫存高企并伴有累庫跡象。

　　上下游生產需要跟蹤

　　2021年黑色系市場是政策和宏觀相結合的市場，下半年鋼礦的關注重點依然集中于宏觀預期和政策執(zhí)行方面，主要包括國內限產政策以及疫情背景下國內外需求。

　　對于鋼材市場，目前，限產未見加嚴或者放松跡象，一旦表觀需求好轉，勢必帶動鋼價自低位反彈。上周鋼價一度跌破5000元/噸平臺，更多是悲觀情緒的宣泄。待表觀需求擺脫當前的淡季數(shù)據(jù)區(qū)間、金九銀十到來，在限產政策的加持下，螺紋鋼仍然具備逢低做多的價值。

　　排除情緒因素，螺紋鋼后市并不存在持續(xù)破位下跌的基礎：其一，供應端限產減排未見放松;其二，當前需求表現(xiàn)的確偏弱，但房地產竣工鏈條數(shù)據(jù)整體保持高位，調控對鋼材需求并不會產生立竿見影的效果;其三，前期受制于疫情反復和極端天氣，施工進度放緩，但隨著天氣的好轉以及對疫情的有效管控，多地施工進度明顯加快，目前項目開工率為76.89%，較上一期提升18.48個百分點。鑒于對供需形勢的預判，后期鋼價存上漲動能。

　　進入8月下旬，隨著粗鋼限產的推進，供應下降已是不爭的事實，秋季至初冬需求能否兌現(xiàn)才是鋼材價格演變的關鍵。也就是說，市場關注點正從供應端轉向需求端。在供需雙降之后，政府針對保供穩(wěn)價的各項措施將更密集釋放，目前看防腐螺旋管價格不具備深跌基礎。鐵礦石盡管跌幅較大，但供應寬松趨勢未變，價格仍承壓。煤焦因供應未能有效釋放，短期貨源依舊緊張，價格偏強運行。

　　鐵礦石價格已經(jīng)運行出上半年的寬幅振蕩區(qū)間，下行態(tài)勢將延續(xù)。下半年供應端本身就存在季節(jié)性發(fā)運增量，疊加主流礦山利潤增長，下半年供應增加預期增強，加之我國將推進國內鐵礦石資源開發(fā)，鐵礦石供應勢必寬松。在壓減粗鋼產量的指引下，鐵礦石內需相對固定，需求端的不確定因素來自海外需求，而海外需求是基于全球經(jīng)濟和海外疫情狀況，目前海外疫情反復導致鐵礦石需求蒙上一層陰影。整體上，在供增需減的預期下，鐵礦石市場結構性矛盾得到緩解，價格重心下移趨勢將延續(xù)。